主 要 观 点
●中美贸易摩擦导致人民币贬值，但贬值有利于出口，进而缓解了中国经济下滑压力。
●中美贸易最大摩擦额大约5000亿美元，约占中国出口贸易额的22%，截至2018年7月15日，人民币已经贬值8.11%，从历史数据分析看，该贬值幅度已经能够覆盖贸易战对中国经济形势的威胁。
●因此，我们预计后期人民币以稳定为主。
●货币贬值将导致进口商品价格攀升，被动输入国外通货膨胀。
●我们以进口大豆、棕榈油、铁矿石为研究对象，考察人民币贬值对进口成本的影响。经过历史数据计算，人民币贬值1%，进口大豆、棕榈油、铁矿石到港成本将分别增加2.17%、3.66%、4.70%。
●以2018年4月16日为基期，进口大豆、棕榈油、铁矿石到港成本预期增加到3991元/吨、6967元/吨、86.78美元/吨。
中国的崛起，人民币国际化，美国人民正逐渐失去全球霸权地位，敏锐的特朗普总统开始意识到东方雄狮对美国人民幸福生活带来的威胁。
2018年7月6日，特朗普正式发动史无前例的对华贸易战贞德达尔克，对来自中国340亿美元的进口商品加征25%关税；7月10日，特朗普下令美国贸易代表办公室（USTR）启动程序，对另外2000亿美元中国进口商品征收10％的关税。
贸易摩擦不断升级，大国胁迫中国经济，人民币被迫步入贬值通道。
▉01
历史总有相似之处
改革开放推动中国经济的大发展，国际资本的持续流入推动了人民币首次大贬值。1979到1994年间，人民币汇率（美元兑人民币）最低跌至8.62(最大跌幅为83%)王雪娥。
到20世纪90年代，伴随中国经济的崛起，中美贸易逆差逐步扩大，美国开始反复敲打中国，要求人民币升值。为安抚美国情绪，中国政府不定期对美国开展大额采购，努力维持人民币汇率保持在8.27水平上，直至2005年7月，中国政府汇率体制改革推动人民币升值。
人民币第二次贬值由强势美元推动。2014年，美国经济从次贷危机中逐步复苏，量化宽松退出市场，美元开始走强；至2016年，美国经济向好根基稳固，美联储开始逐步加息，美元走强预期笼罩市场，人民币贬值压力加大。到2016年底，人民币兑美元至6.95，贬值15.07%左雯璐。
伴随人民币贬值，国内经济金融系统开始动荡，股债汇三杀，政府融资平台问题暴露，房地产库存积压。中央政府不得不推动供给侧改革ca1316，大规模去杠杆去库存，在一系列房产政策推动下，房地产库存有效下降，大量资金锁定在房产市场，融资平台问题得以解决，老百姓以刚需名义为此接盘，房价上涨，人民币回到2018年初的6.30。
如今是人民币第三次贬值。袁洁仪2018年3月份，美国以不公平的贸易逆差为由，展开对中国的围剿，贸易战拉开帷幕，人民币被迫走向贬值之路。
▉02
未来路在何方
我们从保障经济发展角度考察人民币未来之路。
中美贸易摩擦的结果必然是两败俱伤，中国作为以出口为经济引擎的发展中大国，面临经济下滑的压力更大福州飞云峡。贸易摩擦打压弱势国家，美元强势，人民币被迫贬值，但贬值有利于支撑中国出口产业，进而维持经济发展。
自2018年4月16日至7月25日，人民币贬值幅度已经达到8.11%，这一水平是否足够抵消贸易摩擦所导致的出口恶化？
出口是拉动经济发展的三驾马车之一，2018年上半年净出口对经济增长贡献度下滑至-9.9%，同比下滑幅度达到11%，出口形势不容乐观，给我国经济发展带来阻碍。从对外贸易数据看，2018年整体出口金额在上升，但净出口金额下滑幅度过大，这表明相对于进口，出口增长速度下滑较大。
我们通过分析历史数据，研究人民币汇率与出口的关系。理论上讲，人民币贬值将有助于出口的提升。表1给出了2014年至今出口同比变动幅度（红底纹）和人民币兑美元中间价同比变动幅度（白底纹）。
从数据上看，人民币贬值一定程度上有助于出口的增加王冕好学。通过详细计算我们可以得到杨智伟，人民币贬值1%，出口大概增加3-4%。
按照以上结论深海喂食者，我们可以分析人民币当前贬值幅度能否抵消贸易战所导致的出口恶化。2017年中国出口美国4298亿美元，在贸易战影响下，预计这部分出口份额将受到打压。按照5000亿美元计算，我们考察人民币8.11%的贬值幅度是否能够保障5000亿美元的出口份额。
从中国全年的出口数额看，5000亿美元大概占比22%周秋波。那么，上述问题转化成为人民币8.11%的贬值幅度是否能够保障22%的出口份额。按照前述结论，人民币8.11%的贬值幅度能够带来24.33%-32.44%出口提升；可见，人民币当前贬值幅度已经完全抵消贸易战对我国经济的不利影响。
因此，从中美贸易战影响角度分析，人民币已经完全消化贸易摩擦的冲击，后期预计汇率将保持平稳运行。
▉03
汇率贬值影响
人民币贬值虽然有利于出口，但会被动输入国外通货膨胀，表现在进口商品价格走高。我们从进口商品角度考察人民币贬值对进口大豆、棕榈油、铁矿石价格的影响。
商品价格由供需决定，但对进口商品来说，货币价值的变动也会影响价格。我们通过分析2012年7月以来的人民币汇率及相应商品价格数据，研究人民币贬值对商品价格的影响力度。
在1438个样本中，我们随机挑选足够数量的两个日期，计算人民币汇率的变动幅度，同时计算相对应的商品价格变动幅度；将所有可能的计算结果汇总，最终得出人民币贬值与商品价格变动的关系。
按照2018年4月16日计算，人民币已经贬值8.11%，按照这个幅度计算，进口大豆到港成本要增加17.60%，棕榈油进口成本要增加29.68%张月印，铁矿石进口成本要增加36.68%。
▉作者
袁亮
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